一、2024年铁矿市场简（jiǎn）述

2024年铁矿市场价格（gé）前高后低、重心（xīn）下移（yí）。春节（jiē）前（qián）铁矿价高（gāo）位（wèi）震荡，节后因旺季需求不及预期、港口到货（huò）增长，铁矿库存逆季节性累库，矿价一路下行。4/5月钢厂盈利率提升、高炉开工率升至80%以上时矿价有反弹（dàn），但三季度国内需求仍差、钢厂亏损加剧致减产检修（xiū）增多，矿价又（yòu）小幅震荡走弱。9月（yuè）底政策转向需求恢复、钢厂盈利率反弹带动铁（tiě）水产量恢复，矿价（jià）回升，但铁矿总库存仍（réng）处（chù）同期高位，四季度（dù）矿价反弹高度有限，低于年初水平。

二、2025年全球（qiú）铁矿（kuàng）供应情（qíng）况

1. 四大矿（kuàng）提产增效+新投产或有约2%的增幅：VALE和RIO TINTO资本（běn）开支上升，VALE未来产（chǎn）量回升预期大，RIO TINTO通过提产增（zēng）效（xiào）获取（qǔ）部分增量；FMG的Iron Bridge项目在产量爬坡（pō）阶段，BHP未来（lái）产（chǎn）量提升（shēng）空间有限。预（yù）计四大矿2025年增量约2500万（wàn）吨，增幅2%，部（bù）分增量（liàng）或在下（xià）半年（nián）甚至2026年体现。

2. 非主流矿新增项目（mù）较多，但实际供（gòng）应增量（liàng）或受价格影（yǐng）响：2024年是全球铁矿石资本支（zhī）出（chū）新一轮上（shàng）升起点，非（fēi）主流矿开发（fā）是重（chóng）要（yào）增长部分（fèn），印（yìn）度NMDC等也在（zài）加大铁矿开采力度。2025年铁矿主要供应增量来自澳（ào）巴，未来新增产能多来自非洲，尤其是几内亚西芒杜地区（qū）。印度铁矿（kuàng）产量增长（zhǎng）但出口量未大幅增长甚至预计减少（shǎo），原（yuán）因是中国生铁产量下降（jiàng）需求减（jiǎn）少（shǎo）及矿价（jià）中枢（shū）下移影响出口积（jī）极性（xìng）。此外（wài），需（xū）关注俄乌战争结束后两（liǎng）国铁矿供应情况，预计乌克兰增量（liàng）有（yǒu）限，俄或（huò）有部分减量。价格（gé）对铁矿（kuàng）供应有影响，矿价低于（yú）90美金（jīn）可能导致全球铁矿（kuàng）供（gòng）应减（jiǎn）量。综合（hé）来看，2025年非主流矿供应增量（liàng）或超（chāo）3000万（wàn）吨，主要增量（liàng）集中在下半年甚至四季度，上半年增量有限。

3. 国（guó）内矿潜在供应量不（bú）少，但实际投放进度偏（piān）慢（màn）：2024年国内原矿产量（liàng）增（zēng）速不高（gāo），下半年铁精（jīng）粉产量因北方安（ān）检等明（míng）显下降（jiàng）。按“基石计划”目（mù）标，2025年国内矿等要达到一（yī）定产（chǎn）量，但国内铁矿项（xiàng）目受审核等因素影响，产能投放进度缓慢。预计2025年国内矿增量主要来自（zì）部（bù）分已投产矿山项目产能释放和提产增量（liàng）及2024年受影（yǐng）响矿（kuàng）区复产（chǎn），总（zǒng）体增量约1000万吨，增幅3%。

三、2025年全球铁矿需求分析

1. 全球高炉新增（zēng）产（chǎn）能主（zhǔ）要（yào）在亚洲地区（qū）：据（jù）OECD统（tǒng）计，2024-2026年全（quán）球（qiú）钢铁（tiě）产能有（yǒu）增（zēng）量，其中短流程电炉（lú）产能增长占比近（jìn）54%，长流（liú）程高（gāo）炉转炉产能占比（bǐ）约42%。2025年高炉转炉产能增长（zhǎng）主要来自亚洲地区，具体增量主要（yào）来自东盟和印度。结合相关统计，预（yù）计（jì）2025年全球高炉新增（zēng）产（chǎn）能（néng）约2500万吨（dūn），折合铁矿需求增（zēng）量约4000万吨（dūn）。

2. 中国产能置（zhì）换（huàn）暂停，能耗管控可能进一（yī）步减少产能：2024年8月起暂停（tíng）钢铁产能（néng）置换工作。另外节能降（jiàng）碳计划目标（biāo）都在2025年实现，国内可能通过能（néng）耗管控（kòng）等手（shǒu）段进一步淘（táo）汰限制类（lèi）工艺和（hé）装备，中国钢铁产（chǎn）能预期只减不增。参考2024年中国生铁产量降幅，2025年中国（guó）对（duì）铁矿的需求减量可（kě）能超4000万吨，即便乐观估（gū）计，需求减（jiǎn）量也约2000万吨。

总体而言：2025年铁矿（kuàng）供应宽（kuān）松格局可（kě）能（néng）进一步增大，价格中枢（shū）或继续下移。上半年铁矿供需可能（néng）不悲观，因主要矿山新增量集中下半年（nián），且（qiě）上半年是需求旺（wàng）季；若上半年矿（kuàng）价回升或高（gāo）位，下半（bàn）年铁矿供应释（shì）放力度（dù）或（huò）增大，而国内钢铁业面临节能降碳考核，海外下（xià）半年进入传统需求淡季。铁矿供应（yīng）受矿价影响大，可能（néng）呈现供需双增或双弱格局，铁矿（kuàng）供需（xū）矛盾（dùn）较2024年进一步加剧，熊（xióng）市特征延续，价格或前高（gāo）后低、整体（tǐ）下（xià）移。策略上（shàng），上半年铁矿5-9合约可（kě）逢低参与正（zhèng）套；有铁矿库（kù）存的企业建（jiàn）议逢高空配远月。风险（xiǎn）提示为国外铁矿供应大幅（fú）减（jiǎn）少或增量远不及预期、国内外经（jīng）济发展超预期。